Здравый смысл с позиций современной теории портфеля или даже просто рационального инвестирования гласит: ищи приемлемый компромисс между доходностью и риском. Для большинства инвесторов это означает пребывание в некой комфортной середине: покупать бумаги с умеренным риском и умеренной доходностью, и тогда никто не упрекнет ни в растрате сбережений, ни в чрезмерной осторожности. Но что если поступить наоборот?

«Стратегия штанги», о которой идет речь в этой статье, представляет собой попытку угнаться сразу за обоими зайцами: собрать существенную выгоду, не подвергаясь чрезмерному риску. Первичная директива стратегии интересна тем, что не только противоречит логике «вскормленных» на идее баланса доходности и риска инвесторов, но и недвусмысленно утверждает: будьте настолько далеки от середины, насколько это возможно! Нассим Николя Талеб, известный деривативщик, арбитражер и экономист формулирует это следующим образом: «стратегия того, кто осознает, что подвержен ошибкам прогнозирования … и, что все «меры риска» имеют изъяны, быть гиперконсервативным и гиперагрессивным…».

Положите яйца в две корзины. В одной – самые безопасные активы, в другой – самые рискованные.

Длинные и короткие

На практике стратегия штанги чаще всего применяется к портфелям облигаций, где важнейшую роль играет не столько риск сам по себе, сколько срок инвестирования. В этом контексте она означает покупку краткосрочных и долгосрочных бумаг и игнорирование выпусков с промежуточными сроками погашения. «Краткосрочные», как правило, означает истекающие в пределах трех лет, а «долгосрочные» – через десять и более. На практике это выражается во вложении примерно половины капитала на долгий срок для получения солидной доходности, поскольку такие бумаги обычно имеют высокие процентные ставки, а оставшуюся часть средств инвестируют в краткосрочные выпуски. Так как активы в портфеле сконцентрированы у краев спектра сроков погашения, стратегия и называется «штанга» по аналогии со спортивным снарядом.

Как это работает

Для того чтобы понять, как работает «стратегия штанги», полезно сравнить ее с противоположной по смыслу «стратегией пули». Последняя означает, что инвестор выбирает дату (т.е., например, покупает облигации, истекающие через семь лет) и придерживается только ее. Основное преимущество пули – сильный иммунитет к движению процентных ставок. Кроме того, это стратегия из разряда «купил и забыл».

Способы реализации

Стратегия штанги разработана для реализации своих преимуществ при растущих процентных ставках. Поэтому лучший момент для ее осуществления, когда на рынке наблюдается большой разрыв в доходностях между краткосрочными и долгосрочными облигациями. Расчет здесь на то, что разрыв, в конечном счете, закроется, и разница вернется к историческим нормам.

Есть стратегия – есть фонд. Первый ETF подобного вида уже был создан в Канаде. Вероятно, в ближайшее время на развитых рынках появятся и другие. Впрочем, независимому активному инвестору не нужно ждать пока профессионалы создадут фонд, соответствующий его целям. Реализовать стратегию штанги довольно легко. Пожалуй, самый простой способ сделать это – купить два ETF: один из краткосрочных бумаг, другой – из долгосрочных. Преимущество здесь в том, что облигации через краткосрочный фонд будут продлеваться автоматически. В крайнем случае, если состав фондов не устраивает, при достаточном капитале всегда есть возможность купить те или иные выпуски напрямую.

Резюме

Стратегия штанги требует умеренного уровня компетентности на фондовом рынке, и поэтому доступна для понимания и реализации индивидуальному инвестору. Нахождение на краях спектра сроков истечения облигаций создает интересные возможности для портфеля, понижая часть рисков, присущих этим активам.

© q-trader

[обсудить на форуме]