Межрыночные портфели |
Автор: q-trader |
27.07.2010 01:00 |
Возможность вложения в разные классы активов дает дополнительные перспективы диверсификации и повышения общей доходности портфеля. Здесь рассматриваются межрыночные корреляции и несколько интегральных портфелей. Корреляции STOCKS – FOREX В целом валютный и фондовый рынки были связаны относительно слабо. Среди основных валют исключение составляли канадский и австралийский доллары. Они довольно сильно (более 0.5) коррелировали с национальными индексами, а посредством этой корреляции и с другими фондовыми рынками – американским и развивающимися. Рубль и юань двигались практически независимо от фондовых рынков. Корреляции незначительны и, скорее всего, они имели случайный характер, что ожидаемо, поскольку эти валюты не находятся в режиме «свободного плавания». Рупия и реал, ценообразование по которым осуществляется в основном рыночным путем, напротив продемонстрировали довольно сильные взаимосвязи с национальными фондовыми рынками и, как следствие, с зарубежными. Корреляции STOCKS – COMMODITIES Большинство инструментов товарного рынка фактически не коррелировало с рынками акций. Исключением является медь (сильная корреляция с TSX и довольно выраженные корреляции с остальными индексами) и в меньшей степени нефть (наибольшая корреляция также с канадским рынком). Корреляции FOREX – COMMODITIES Сильные корреляции с валютами показывали только металлы, что выглядит вполне логично, поскольку три из них являются драгоценными и имеют определенные черты валют (особенно золото). Корреляции других инструментов товарного рынка с FOREX незначительны и, вероятно, в основном имеют случайный характер. Полный портфель Доходность: 2.23% Волатильность: 1.02% SR: 219.20% Рост: 2.25% Просадка: 0.64% (апрель – август 1998) Рычаг: 21499% Премия: 1005.00% Этот портфель не включает в себя никаких ограничений ни на классы активов, ни на короткие продажи, поэтому был обозначен как «полный». Благодаря очень низкой волатильности и, как следствие, высокому отношению Шарпа, подавляющий вес (более 61%) в этом портфеле имел китайский юань. Такое смещение в пользу одного актива, хотя формально и было оптимальным, интуитивно кажется слишком опасным, поэтому данный портфель представлял скорее теоретический интерес. Концентрация в юане также затрудняет содержательную интерпретацию остальных компонентов портфеля. Формально этот портфель обеспечивал премию в 1005% годовых при рычаге 21499% (1:215). Полный портфель минус БРИК-валюты Доходность: 3.25% Волатильность: 2.11% SR: 153.93% Рост: 3.28% Просадка: 2.73% (январь 1998 – март 1999) Рычаг: 7287% Премия: 226.99% Этот портфель более реалистичен как по распределению весов, так и по классам активов. Валюты стран БРИК были исключены из анализа. Из «длинных» компонентов наибольший вес в нем занимали: немецкий DAX (5.92%) и австралийский XAO (3.57%), иена (7.72%) и фунт (6.30%), золото (6.82%); из коротких: английский FTSE (-15.68%), японский NIKKEI (-6.02%) и канадский TSX (-5.39), евро (-17.27%), серебро (-1.28%). Отрицательные веса объясняются отрицательной доходностью (FTSE, NIKKEI) или же корреляциями более слабых по коэффициенту Шарпа активов с более сильными («эффект хеджирования» – TSX, EUR, серебро). По классам активов веса распределились так: 46% фондовый рынок, 39% валютный, 15% товарный. Этот портфель характеризовался высоким SR и маленькой просадкой (2.73%) и практически линейным ростом. При оптимальном рычаге 1:73 он давал премию в 227% годовых. Портфель «здравого смысла» Доходность: 10.14% Волатильность: 12.93% SR: 78.44% Рост: 9.75% Просадка: 36.69% (март – декабрь 2008) Рычаг: 606.83% Премия: 36.02% Обилие корреляций между инструментами порою затрудняет рациональное размещение активов – возникают различные диспропорции: огромные шорты, «нелогичные» лонги и т.п. Портфель «здравого смысла» – основан на рациональном подходе. Каждый инструмент в нем получает вес в зависимости от его индивидуальной инвестиционной привлекательности. Это достигается за счет принудительного игнорирования возможных корреляций – они приравниваются к нулю. Как следствие, структуру такого портфеля значительно проще интерпретировать. Короткие продажи в нем возникают только, если инструмент имеет отрицательную доходность. Такими оказались индексы FTSE100 и NIKKEI225. Наибольший положительный вес среди индексов получили индийский, австралийский и канадский. Кроме того, были исключены экзотические для FOREX валюты, по причине возможных на практике проблем с ликвидностью. В результате наибольший вес получили канадский и австралийский доллары – валюты с наилучшим соотношением доходность/волатильность. Среди товарных активов «львиную долю» получили металлы (суммарно 31.01%), и особенно золото. За ними следует нефть и пищевые: пшеница, соя и сахар. В этом портфеле акции получили только 23%, далее следуют валюты – 32%. Почти половину заняли товарные активы – 45%. Не смотря на игнорирование корреляций, играющих важную роль в диверсификации, портфель «здравого смысла» оказался вполне жизнеспособным и инвестиционно привлекательным. Просадка в кризис составила 36.69%, а при оптимальном рычаге в 607% (1:6) достигалось более чем 36-процентное превышение безрисковой ставки. © q-trader
|
Комментарии
q-trader
Руслан
EVVA
Харита
q-trader