Кредитный кризис происходит в результате неожиданного сокращения доступности займов и резкого повышения стоимости заемных денег. Для диагностирования тяжести кризиса следует изучать множество факторов, таких как доходность гособлигаций, LIBOR, TED спред, коммерческие бумаги и «мусорные» облигации. Все примеры в статье относятся к доллару США, однако их без особых проблем можно применить и к другим валютам, рассуждая по аналогии.

Гособлигации США

Казначейские векселя США (U.S. treasuries) – это долговые обязательства правительства Соединенные Штатов. По мере развертывания кредитного кризиса, инвесторы выводят деньги из различных активов (акций, облигаций, банковских депозитов) и инвестируют их в гособлигации, которые рассматриваются как наиболее безопасные вложения. Этот приток денег понижает доходность (yield) краткосрочных облигаций (treasury bills), поскольку спрос на них повышается, текущие цены растут, а цена на момент истечения обязательства фиксирована (они продаются с дисконтом). Низкая доходность по казначейским бумагам является признаком тревожности на рынках, когда инвесторы начинают искать «тихую гавань».

LIBOR

LIBOR (London Interbank Offered Rate) – это усредненная процентная ставка, под которую банки ссужают деньги другим банкам. Такие займы могут иметь сроком месяц, квартал, полугодие или год. Ставка LIBOR фиксируется Британской банковской ассоциацией. Когда ставки LIBOR высоки, это является признаком того, что банки не доверяют друг другу, не желая принимать риски, что и выражается в высокой стоимости займов.

TED спред

Этот спред (T-bill/EuroDollar) представляет собой разницу между 3-месячной ставкой LIBOR и ставкой по соответствующим Treasury bills. Он часто используется для изучения ситуации на кредитном рынке. Как правило, спред не превышает 50 базисных пунктов (полпроцента). Чем выше значение спреда, тем больше беспокойства на кредитном рынке. Экономисты используют этот спед, чтобы определить, насколько банки и инвесторы сейчас нетерпимы к риску. TED спред является индикатором воспринимаемого риска в мировой экономике, поскольку T-bills рассматриваются как безрисковые активы, тогда как LIBOR отражает кредитный риск по ссудам коммерческим банкам. Когда TED увеличивается, это означает, что кредиторы полагают, что риск дефолта по межбанковским займам растет. В этом случае банки или требуют более высокую процентную ставку по займам или же принимают более низкую доходность по T-bills. TED спред во многом похож на обычный bid/ask спред на более привычных для трейдера рынках, таких как акции или forex. Ставку LIBOR можно рассматривать как цену, по которой продавец (банк) готов «продать деньги», т.е. предоставить кредит, а доходность T-bills – как цену, по которой покупатель (правительство США) готов «купить деньги», т.е. взять в долг. Таким образом, TED спред аналогично обычному bid/ask спреду расширяется, когда на рынке неспокойно.

Коммерческие бумаги

Коммерческие бумаги представляют собой долговые обязательства, используемые банками и компаниями для финансирования краткосрочных нужд. Обычно сроки погашения для коммерческих бумаг варьируются от одного дня (overnight) до 9 месяцев. Высокие процентные ставки делают менее доступными деньги, необходимые для повседневной деятельности бизнеса, и тормозят экономический рост. Высокие ставки приводят к тому, что бизнесу приходится платить больше или не занимать вообще. Это создает ситуацию, в которой компании ищут способы получения денег для финансирования краткосрочных операций, выпуская больше бумаг. Поэтому увеличение количества выпускаемых коммерческих бумаг является признаком ухудшения положения на кредитном рынке.

Высокодоходные облигации

Высокодоходные облигации (high-yield bonds), также известные как «мусорные» (junk bonds), – это облигации, не обладающие инвестиционным статусом, по мнению рейтинговых агентств, таких как Standard & Poor’s, Moody’s или Fitch. Чем выше доходность по таким облигациям, тем хуже может быть ситуация на кредитном рынке, поскольку это означает, что для бизнеса снижаются возможности получения займов. Компании, которым не удается получить деньги на более благоприятных условиях, могут выпустить высокодоходные облигации.

Анализ индикаторов

Любой индикатор сам по себе, хоть и является важным, не дает целостной картины. Однако когда комбинация индикаторов устойчиво указывает в одном и том же направлении, такая корреляция является важным сигналом. Если кредитные рынки движутся к кризису, данные индикаторы помогают оценить глубину этого кризиса и то, насколько инвесторы боятся риска. Если страх велик, он может перейти на всю экономику и породить рецессию, и наоборот, когда индикаторы ослабевают, это предполагает, что склонность к риску растет, занимать деньги становится проще, бизнес получает необходимый для экспансии капитал, а экономика растет.

© q-trader

[обсудить на форуме]